2018年地方債發(fā)行新突破：15及20年債券品種將面世

2018年地方債發(fā)行新突破： 15、20年債券品種將面世CN8

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 周瀟梟 北京報(bào)道CN8

導(dǎo)讀CN8

我國地方政府債券期限原來有1年、3年、5年、7年、10年，這次新增了15年、20年長期限。長期限品種地方債的推出，不少分析人士認(rèn)為是2018年地方債發(fā)行工作中最大的亮點(diǎn)。CN8

在地方債防風(fēng)險(xiǎn)背景下，地方政府債券作為地方政府舉債的唯一合法途徑，將發(fā)揮更大的作用。CN8

5月8日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》（下文簡稱“《意見》”），對于公開發(fā)行的一般專項(xiàng)債券、公開發(fā)行的普通專項(xiàng)債券，增加15年、20年期限。CN8

當(dāng)然，對這些長期限的債券品種，有規(guī)模上的限制。即便如此，在地方債監(jiān)管政策持續(xù)高壓推進(jìn)下，長期限地方債券品種的推出，也足以讓市場感到一絲寬慰。CN8

2017年已經(jīng)躍升為第一大債券品種的地方債，其未來發(fā)行管理也將更趨市場化、規(guī)范化?！兑庖姟分赋鲆嵘胤秸畟l(fā)行定價(jià)的市場化水平、完善信用評級和信息披露機(jī)制、促進(jìn)投資主體多元化。CN8

4月初，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，2018年將試編中國地方債收益率曲線，為地方債發(fā)行、交易定價(jià)提供參考基準(zhǔn)。CN8

新增長期限品種CN8

《意見》指出，公開發(fā)行的一般債券，增加2年、15年、20年期限。公開發(fā)行的普通專項(xiàng)債券，增加15年、20年期限。CN8

我國地方政府債券期限原來有1年、3年、5年、7年、10年，這次新增了15年、20年長期限。長期限品種地方債的推出，不少分析人士認(rèn)為是2018年地方債發(fā)行工作中最大的亮點(diǎn)。CN8

“這能滿足地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展對長期資金的需要，也有利于目前調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解還本付息壓力，防止出現(xiàn)區(qū)域性、系統(tǒng)性財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。”中財(cái)—鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。CN8

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授鄭春榮對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，增加了長期債券的品種，有利于地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)與投資回收期與債券的償還周期相匹配，避免再融資風(fēng)險(xiǎn)。增加了長期債券品種，也彰顯財(cái)政部、地方政府對發(fā)行長期債券的樂觀、債券投資者對地方政府債券的長期持有信心。CN8

“這與前段時間推出的資管新規(guī)的精神相一致，地方債的發(fā)行也要做到資金和項(xiàng)目期限相匹配，像地方一些PPP基建項(xiàng)目運(yùn)營周期長達(dá)30年，需要有更長期限的資金與之匹配。”中誠信創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理?xiàng)钚§o對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。CN8

從以前地方債發(fā)行情況來看，地方政府傾向于發(fā)行更多長期限的債券品種，像1年期的地方債發(fā)行規(guī)模比較少。CN8

為此，《意見》對長期限品種債券的規(guī)模做出限制，“公開發(fā)行的7年期以上（含7年期）債券發(fā)行總規(guī)模不得超過全年公開發(fā)行一般債券總規(guī)模的60%；公開發(fā)行的10年期以上（不含10年期）一般債券發(fā)行總規(guī)模，不得超過全年公開發(fā)行2年期以下（含2年期）一般債券規(guī)模”。CN8

對于發(fā)行期限更均勻的政策安排，多位分析人士指出，這主要為促進(jìn)債券發(fā)行結(jié)構(gòu)更合理，防止以后年度出現(xiàn)明顯的償債高峰期，甚至誘發(fā)債務(wù)危機(jī)。CN8

“豐富債券品種，這是未來發(fā)展的方向。更長期限的地方債品種，對于緩解地方資金壓力是利好，期限更長還本壓力會推后。但是地方債發(fā)行也要注意期限搭配，從預(yù)算管理的角度，應(yīng)避免出現(xiàn)集中的還本付息高峰期。”有地方財(cái)政人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。CN8

除了期限延長，在季度發(fā)行量上也有所放寬。此前，每季度地方債券發(fā)行規(guī)模原則上要控制在全年發(fā)行規(guī)模的30%以內(nèi)?！兑庖姟穼σ恍┨厥馇闆r給予靈活處理空間，比如全年發(fā)債規(guī)模不足500億元（含500億元），或置換債券計(jì)劃發(fā)行量占比大于40%（含40%），或項(xiàng)目建設(shè)時間窗口較少的地區(qū)，該比例可以放寬至40%以內(nèi)。CN8

楊小靜表示，不同地區(qū)的資金需求量、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、債務(wù)水平等都不同，在地方債發(fā)行進(jìn)度上給予一定放開，能方便地方靈活處理。CN8

提升定價(jià)市場化水平CN8

2017年我國地方債發(fā)行規(guī)模為4.36萬億元，相較上年下降了約28%。這并沒有影響地方債的“江湖地位”。2017年末，地方債余額占債券市場余額的20%，為債券市場中的第一大券種。CN8

躍升為第一大債券品種后，其發(fā)行管理也需要更趨規(guī)范，像提高地方債發(fā)行的市場化水平為近年來持續(xù)推進(jìn)的工作。CN8

在地方政府自主發(fā)行地方債最初的幾年，經(jīng)常出現(xiàn)地方債發(fā)行利率與國債利率持平的現(xiàn)象。2017年隨著債券市場整體利率的上行，地方債發(fā)行利率隨之上升，與國債利差也在擴(kuò)大，不同省份利差還有所分化。CN8

如2017年地方債公開發(fā)行利率比同期限國債收益率平均高35個基點(diǎn)，同比擴(kuò)大20個基點(diǎn)。其中，東部少數(shù)省份部分期次與國債利差不足10個基點(diǎn)，西部省份部分期次與國債利差超過70個基點(diǎn)。CN8

在促進(jìn)地方債定價(jià)市場化上，這次《意見》的規(guī)定更細(xì)致，也更為嚴(yán)格。《意見》指出，地方財(cái)政部門不得在地方政府債券發(fā)行中通過“指導(dǎo)投標(biāo)”、“商定利率”等方式干預(yù)地方政府債券發(fā)行定價(jià)。對于采用非市場化方式干預(yù)地方政府債券發(fā)行定價(jià)的地方財(cái)政部門，一經(jīng)查實(shí)，財(cái)政部將予以通報(bào)。CN8

鄭春榮表示，地方政府往往是一些地方商業(yè)銀行的控股股東，也能通過財(cái)政性存款或國有企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)對債券承銷團(tuán)成員產(chǎn)生壓力。因此，如果做些暗示，可能會干擾債券的正常發(fā)行。不干預(yù)債券發(fā)行，有利于公開、公正、公平地發(fā)行債券，使債券發(fā)行利率成為準(zhǔn)確的價(jià)格信號，形成合理的市場價(jià)格。CN8

溫來成指出，這條規(guī)定是為了防止地方政府人為操縱債券發(fā)行市場，出現(xiàn)地方債券利息低于國債利率的反?，F(xiàn)象，使地方政府債券發(fā)行價(jià)格能夠真實(shí)反映市場資金供求狀況、地方政府信譽(yù)等情況。當(dāng)前地方債定價(jià)市場化應(yīng)抓好制度規(guī)范、信息透明、獎罰分明等方面的工作。CN8

地方債市場化管理工作仍將繼續(xù)推進(jìn)。4月初，財(cái)政部國庫司總會計(jì)師王建勛曾撰文表示，2018年要試編中國地方債收益率曲線，并逐步加以完善，為地方債發(fā)行、交易定價(jià)提供參考基準(zhǔn)。CN8

《意見》還指出，要豐富投資者類型，鼓勵商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等各類機(jī)構(gòu)和個人，全面參與地方政府債券投資。鼓勵具備條件的地區(qū)積極在上海等自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)發(fā)行地方政府債券，吸引外資金融機(jī)構(gòu)更多地參與地方政府債券承銷。CN8

“延長了債券期限，使投資者群體更加豐富，鼓勵提前公布全年發(fā)債計(jì)劃，這些都有利于債券市場發(fā)展，降低融資成本。”鄭春榮表示。CN8