自由現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量的比較(淺論自由現(xiàn)金流量)
自由現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量的比較
自由現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量的比較
摘 要：自20世紀(jì)80年代詹森從學(xué)的角度提出自由現(xiàn)金流量的概念以來，很多學(xué)者對其進(jìn)行了，形成的概念不盡相同，對于自由現(xiàn)金流量的也存在差異。同時，自由現(xiàn)金流量與學(xué)的現(xiàn)金流量有聯(lián)系又存在差異。本文通過對中外學(xué)者對自由現(xiàn)金流量和會計學(xué)現(xiàn)金流量的含義及計算的梳理，找出二者之間的區(qū)別與聯(lián)系，并提出它們差異的本質(zhì)所在，從而得出自由現(xiàn)金流量在財務(wù)治理中的作用。自由現(xiàn)金流量概念的提出已經(jīng)有20多年的，很多學(xué)者對其進(jìn)行了研究并給出了定義和計算公式，那么自由現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量的有什么聯(lián)系和區(qū)別呢？財務(wù)治理的目標(biāo)是價值最大化，那么企業(yè)的價值的大小是由自由現(xiàn)金流量還是會計現(xiàn)金流量來衡量呢？二者中哪一個更能公道地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績？從企業(yè)對外的財務(wù)報表中，現(xiàn)金流量表作為主表部分提供給信息的需要者，而企業(yè)的自由現(xiàn)金流量是多少就不能提供了。因此，本文通過對自由現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量含義和計算公式的比較，可以得出自由現(xiàn)金流量作為財務(wù)治理上的指標(biāo)比會計現(xiàn)金流量具有無法相比的強(qiáng)大功能和作用。1 自由現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量的含義比較自由現(xiàn)金流量是最近幾年比較流行的公司財務(wù)的核心概念之一。美國的石油行業(yè)從60年代的繁榮到80年代的失敗使人們熟悉到所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離會帶來治理者與股東之間的利益沖突，并給企業(yè)帶來代理本錢。石油行業(yè)的這次失敗被以為是研究企業(yè)代理本錢、研究內(nèi)部現(xiàn)金運(yùn)用低效率的典型案例。在此基礎(chǔ)上，1986年哈佛大學(xué)詹森（Jensen）提出了自由現(xiàn)金流量假說（FreeCashFlowHypothesis）：自由現(xiàn)金流量指滿足所有具有正的凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目所需資金后多余的那部分現(xiàn)金流量，這些投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值按相關(guān)資本本錢貼現(xiàn)計算出來〔1〕。詹森所定義的自由現(xiàn)金流量概念不像其他偏重于會計現(xiàn)金流量的概念，會計上現(xiàn)金流量概念大多過于注重概念的內(nèi)涵，而詹森則更多的是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來考察現(xiàn)金流量，他看中的是自由現(xiàn)金流量概念的外延。所謂外延指的是，詹森所重視的不是作甚自由現(xiàn)金流量，他關(guān)心的是如何支配自由現(xiàn)金流量?！?〕詹森提出自由現(xiàn)金流量假說后，很多學(xué)者也對此進(jìn)行了研究，如：“自由現(xiàn)金流量即是公司的稅后營業(yè)利潤加上非現(xiàn)金支出，再減往營業(yè)活動資金，物業(yè)、廠房月設(shè)備及其它資產(chǎn)方面的投資。它未納進(jìn)任何與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量，如利息用度或者利息?！瓕?shí)際上，自由現(xiàn)金流量也即是向所有資本供給者支付或者收取的現(xiàn)金流量總額（利息、股息、新的借款、償還債務(wù)等）”（湯姆?？破仗m，蒂姆?？评?，1998）?！斑@是經(jīng)過從預(yù)計受益減往預(yù)期經(jīng)營本錢和為了進(jìn)步現(xiàn)金流而花的用度之后剩下的現(xiàn)金流。換個角度說，自由現(xiàn)金流量就是為所有經(jīng)內(nèi)部收益折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項(xiàng)目支付后剩下的現(xiàn)金流?！保ㄕ材匪?。范霍恩，1998）：“自由現(xiàn)金流量是一個非常直觀的概念。嚴(yán)格地講，它是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上除了在庫存，廠房，設(shè)備，長期股權(quán)等類似資產(chǎn)所需投進(jìn)外，企業(yè)能夠擁有的額外現(xiàn)金流量。（肯尼斯。漢克爾，尤西。李凡特，2001）……。但一般從企業(yè)經(jīng)營的角度來講，自由現(xiàn)金流量最基本的定義是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量減往維持公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力所需的資本支出額后，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。假如企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上擁有正的額外現(xiàn)金流量，就可以把它自由地提供給公司的所有資本供給者（包括債權(quán)人和股東），或者將這些現(xiàn)金流量留在企業(yè)中產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量，這也就是所謂”自由“的真正含義。會計現(xiàn)金流量是指某一段時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)和流出的數(shù)目，反映現(xiàn)金的來源和使用情況，夸大的是現(xiàn)金活動。如企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)、出售固定資產(chǎn)、向銀行借款等取得現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)；購買原材料、接受勞務(wù)、購建固定資產(chǎn)、對外投資、償還債務(wù)等而支付現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流出。對企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生或運(yùn)用的現(xiàn)金流量進(jìn)行分類，通常按照企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生的性質(zhì)將企業(yè)一定期間內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量回為三類：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。從二者的含義中可以看到，會計現(xiàn)金流量信息能夠表明企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好，資金是否緊缺，企業(yè)償付能力大小，從而為投資者、債權(quán)人、企業(yè)治理者提供非常有用的信息。而自由現(xiàn)金流量表示經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金在扣除了計劃中維持企業(yè)經(jīng)營、分發(fā)股利、資本擴(kuò)張后剩余的可動用部分，也就是相當(dāng)于計算機(jī)內(nèi)存中的未占用空間，它充分考慮到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營或必要的投資增長對現(xiàn)金流量的要求， 作為一種現(xiàn)金“剩余”，自由現(xiàn)金流量是公司對債權(quán)人實(shí)施還本付息和向股東分配現(xiàn)金股利的財務(wù)基礎(chǔ)。
淺論自由現(xiàn)金流量
淺論自由現(xiàn)金流量
以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的利潤沒有考慮風(fēng)險、沒有考慮時間價值、有較大主觀成分等局限性，人們越來越關(guān)注營業(yè)現(xiàn)金流量這一指標(biāo)。但是，由于營業(yè)現(xiàn)金流量并非是在不正常情況下可分給股東的.最大現(xiàn)金量，最近西方國家的一些學(xué)者便提出了“自由現(xiàn)金流量”（free